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信义玻璃(868HK):浮法玻璃价格新高面对龙头怎
时间:2019-11-20

  浮法玻璃的制作工艺,是将经熔化后的玻璃液缓慢流浮在熔融锡液上,依靠玻璃液自然张力,经过锡液的抛光处理,获得平整光滑的平板玻璃。

  信义玻璃(,作为国内浮法玻璃最大的生产商,显然是受益不小。2017年上半年,信义玻璃录得净利润16.36亿港元,创下了其历史最高半年度盈利。

  信义玻璃目前市盈率为9倍,不到另一家港股玻璃企业,福耀玻璃600660股吧)(的一半估值,且放在整个玻璃行业也不算高。结合浮法玻璃的价格回暖,以及执行董事的频繁增持,www.96477.com,有没有可能是暗示着,公司的股价存在低估嫌疑呢?我们一起看下去。

  15岁的时候,李贤义由于家境贫寒,不得不辍学,为此也遭受到了很多不公待遇。对于他来说,改变命运的唯一办法,就是创业。辍学后,李贤义先是加入了福建的泉州子英货运车队,在里面磨练了些段时间。直到上世纪70年代,李贤义只身一人,背井离乡来到香港打拼,靠着之前在车队的经历,搞了一家汽修汽配公司。一肖中特免费公开资料肖淳化街道总工会凡赛必获奖”,1668开奖现场直这家公司,除了他,只有一名员工。

  2013年,信义玻璃将其旗下做光伏业务的信义光能(分拆上市。2016年,信义玻璃又将其专注香港市场汽车玻璃业务的公司分拆上市,名称代码为信义香港(8328.HK)。至此,信义系旗下就拥有了三家上市公司。

  经过将近30年的打拼,信义玻璃从1名员工发展到现在的约1.2万名员工,公司也成为了全球玻璃产业链的主要制造商之一,中国第一大浮法玻璃(玻璃原片)生产商,其国内生产基地遍布中国经济发展最活跃的珠三角、长三角、京津翼、西部成渝经济带。公司于马来西亚等地的项目也在积极布局开展中。

  除了开拓产能外,信义玻璃也一直致力于研发高环保、高节能的产品,是行业中少数掌握0.3mm至25mm厚度的超薄、超厚以及超长等高端浮法玻璃生产技术的公司之一。公司的玻璃品种有超白玻、白玻、绿玻、灰玻、茶玻、蓝玻、黑玻等各种颜色,完全可以满足下游汽车玻璃、建筑玻璃等各种客户的个性化需求。

  公司的浮法玻璃自用比例约为20%,剩下80%为外销,福耀、圣戈班、皮尔金顿及旭哨子等大型知名玻璃企业,均是其下游客户。

  目前在产的产能中,2012年及以前年份点火的产能占到将近50%。这意味着,接下来的两年时间,将会有大规模的窑炉集中冷却,

  查阅有关数据(如上图),2016-2017年进行冷修的玻璃生产线年之前点火的。目前在产生产线年前点火,这也正面印证了接下来玻璃产线将迎来冷却高峰期的观点。

  最后,再来看看浮法玻璃的成本。玻璃的成本基本是30%-35%的天然气/能源、20%-25%的纯碱、以及10%左右的硅砂。这三个成本大约占玻璃总成本的60%-70%,剩下的人工费用对玻璃成本的波动影响不大。

  纯碱,目前国内重质纯碱价格升温,重回2200元/吨以上。但是信义玻璃在价格回升前期,已在海外进行了大量采购,采购价格远远低于国内的价格,并且公司采购的数量能够保证今年的产生,因此信义玻璃受纯碱涨价的影响不大,反而相对竞争公司具有优势。

  天然气,信义玻璃目前2/3的浮法玻璃生产线采用了管道天然气,而其天然气一般由公司直接供应,避免了中间费用,价格对于竞争公司仍具有优势。

  汽车玻璃包括了汽车的窗户玻璃以及挡风玻璃,其下游可以分为整车配套市场(OEM)和售后维修服务市场(AM)。很好理解,OEM市场即是为新出产的汽车提供玻璃配件,AM市场则是服务于汽车售后的玻璃更换服务。

  目前,全球前六大的汽车玻璃生产商按顺序分别为旭哨子、福耀、板硝子、圣班戈、加迪安,六家生产商合计市场份额87%,其中,福耀玻璃和信义玻璃分别占比20%和5%,是国内前两大汽车玻璃产商。

  信义玻璃的汽车玻璃出口至海外140多个国家,且目前,公司约75%的汽车玻璃都是出口至海外AM市场的,国内AM和OEM市场则各占12.5%的业务。由此可见,海外AM市场是公司汽车玻璃的主攻战场。

  福耀玻璃是国内最大的汽车玻璃生产商。虽然在整个汽车玻璃板块,信义玻璃无法对标福耀玻璃,但是在AM市场,信义玻璃较于福耀玻璃,则是有有过之而不及。2016年,信义玻璃在全球AM市场占有率高达25%,高出福耀玻璃9个百分点。同年,信义玻璃与福耀玻璃在国内汽车玻璃AM市场,各占20%。信义玻璃算是汽车玻璃AM市场当之无愧的龙头。

  汽车玻璃OEM市场方面,信义玻璃联手福耀玻璃,是垄断了国内OEM市场,两家公司占比达到90%。信义玻璃和福耀玻璃的占比分别为20%和70%。在全球的0EM市场,信义玻璃仅占比2%。但是这也说明,信义玻璃在该市场仍具有开发潜力。根据信义玻璃管理层给出的目标,2020年,公司在全球OEM市场预计占有率为6%。

  并且根据信义玻璃的发展计划,2017年,公司在汽车玻璃方面的新增产能主要是集中在OEM市场,公司正在与国内知名汽车公司奇瑞、一汽、吉利等知名企业洽谈合作中。

  顺带提一嘴,今年上半年,信义玻璃的汽车玻璃业务营收为18.71亿,同比是下滑了6%。主要原因是由于巴西的反倾销案件,以及公司将汽车玻璃AM在香港市场的业务分拆上市。而这两个因素的影响都已消退。

  建筑玻璃是占信义玻璃业务比重最小的板块。这个板块,笔者比较想提的是建筑节能玻璃。

  建筑节能玻璃中,低辐射镀膜玻璃是最具有前景的。该种玻璃又称Low-E玻璃,用来制造建筑门窗,拥有卓越的热性能和光学性能。冬天可比普通玻璃减少40%的热损失,从而达到节能的目的。此外,该玻璃对于直射太阳能的穿透率从84%降低至65%,能够改善建筑内的温度和光照。

  今年2月份,住房城乡建设部在《建筑节能与绿色建筑发展十三五规划》中提到,2020年,我国城镇建筑中绿色建筑的推广比例将大幅上升,对门窗等关键部位建筑节能的标准将提升至国际现阶段的先进水平。并且,按照《绿色建筑行动方案》显示,2020年,全国家住节能面积的占比要达到65%,也就是有约130亿平方米的建筑需进行节能改造。由此可见,目前市场对Low-E玻璃的需求,有广阔的开发空间。

  福耀玻璃35.14亿港元对应763亿市值,信义玻璃32.13亿港元仅对应315亿市值。

  净利润增长率方面,可以看出过去三年,只有信义玻璃与福耀玻璃两家公司是保持着稳定增长的,在2015年时,旗滨集团和南玻出现负增长,而信义玻璃依旧保持高增长率。

  信义玻璃目前所对应的市净率仅为9倍,是四家公司中最低的,今晚六开彩开奖开奖结果,就算把AH股的溢价考虑进去,依然没有优势。同为玻璃行业龙头且盈利水平愈发接近,虽然福耀玻璃有被视为汽车配件成长股的嫌疑,但是信义玻璃的市净率却不及前者的一半。且信义玻璃在汽车玻璃AM市场已经超过了福耀玻璃,OEM市场也有待扩张。以信义玻璃在玻璃行业中的地位,盈利水平等等来看,这样的估值是不是有失偏颇?

  公司最大的业务浮法玻璃,如果价格长时间保持高位,有望带动信义玻璃迎来估值修复,以及公司在汽车玻璃以及建筑玻璃的稳健势头。管理层的频繁增持,也就不无道理了。

  抹茶拿铁 格隆汇·专栏作者长期关注周期行业的二级狗一枚爱阅读爱思考,耐心等待机会




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